当代明诚(600136):疫情影响全球体育赛事进度 2020年业绩承压_内蒙古时空-享受宽带生活

当代明诚(600136):疫情影响全球体育赛事进度 2020年业绩承压

来源: 网络整理

作者: 内蒙古时空小编

2020-05-05 07:57

  投资建议

      受影视行业低迷及体育赛事周期影响,2019 年公司收入同降33.21%至17.82 亿元,归母净利润同降40.96%至1.05 亿元;扣非净亏损5.09 亿元;同时疫情致1Q20 收入同降47.71%至2.71 亿元,归母净亏损7,962.27 万元。我们下调公司评级至中性。理由如下:

      体育赛事小年叠加影视项目延期、财务费用高企致2019 年业绩大幅下滑。影视方面,受行业低迷影响,2019 年《大清相国》等项目延期,致影视媒体收入同降78.78%至2.40 亿元。

      体育方面,2019 年并表新英开曼带动版权收入大幅增长,但2019 年为体育小年,体育服务收入增长不大。此外,2019 年有息负债33.54 亿元对应财务费用4.12 亿元,拖累利润表现。

      疫情致欧洲杯赛事延期,2020 年业绩预计持续低迷。1Q20归母净亏损7,962.27 万元,一方面由于公司总部位于武汉,一季度经营及影视项目开机受影响;另一方面全球疫情致3月12 日西甲暂停。展望2020 年,我们判断收入承压:体育方面,2020 年欧洲杯延期至2021 年、西甲暂停使体育版权收入延后确认,体育营销等相关收入预计也将减少;影视方面,公司将加强影视存货销售出清,但国内疫情影响新项目进度,多个重点项目预计2H20 开机,收入贡献集中在下半年开始。公司表示,2020 年将着重控制成本,并将通过多种融资手段缓解财务压力,我们预计成本控制或有较大进展。

      中长期看,体育版权价值仍存,未来业绩有望逐渐恢复。我们认为,公司手握亚足联、欧足联、西甲等多项顶级赛事权益,体育版权储备丰厚。虽然疫情影响短期业绩,但不改长期版权价值。我们预计随着2021 年欧洲杯开赛,同时进入2023 年亚洲杯项目周期,公司未来有望逐步恢复增长。

      我们与市场的最大不同?我们看好公司体育版权长期价值,但疫情等原因导致公司今年经营压力较大。

      潜在催化剂:全球疫情影响程度超出预期,并购标的业绩不及预期,欧洲杯延期或致商誉减值,成本控制不力,现金流紧张。

      盈利预测与估值

      基于上述分析,我们下调2020/21 年盈利预测19.2%/14.2%至1.32亿元/4.37 亿元。当前股价对应11 倍2021 年PE。下调评级至中性,下调目标价26.9%至9.5 元,对应2021 年13 倍PE,15%上行空间。

      风险

      影视存货加快出清;影视新开机项目进度快于预期,体育版权。

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