影院:进入恢复期 格局将优化

来源: 网络整理

作者: 内蒙古时空小编

2020-06-30 09:35

  与航空一样,电影也是本轮疫情受伤最严重的行业之一。随着国内疫情基本出清,电影也迎来了全面复苏阶段,近期市场盛传,国家相关部门正积极组织片源,安排上映档期,板块已经到了反弹的最佳窗口。

  电影产业链中,影院是价值含量最高的环节,可惜格局不像中游的发行环节那么稳定,行业集中度并不高。但本轮疫情恰好解决了此前行业的这一弊端,头部影院凭资金和规模优势开始并购。未来影院的逻辑相比航空会更好,个股修复起来也更快。

影院价值含量最高

  电影本身是个好行业,国内每年都有个六七百亿的票房收入,虽然最近两年增速有所下滑,但还是保持正增长。看未来空间的话,国内2019年人均观影人次只有1.2次,相比美国3.8次,韩国3.6次,都还有很高的提升空间。

  电影产业链有三个环节,分别为制作、发行和放映。每年大几百亿的分成模式是这样的:总票房先抽出8.3%,其中5%归属国家电影专项基金(国家已经暂停征收),3.3%为营业税。剩下的91.7%作为净票房,在产业链上下游进行分配,分成比例可能有小波动,但大致是下游的影院拿到50%左右的提成,剩余40%左右,中游的发行可以拿到5%-10%,上游的制片可以拿到30%-35%。

  通过上述数据可以发现,产业链中价值含量比较高的环节就是上游的制作和下游的影院。但实际上,上游的影视制作我们并不认为是好的生意。原因:一方面,这个环节高度依赖的是影片质量,最终能不能被观众接受,继而成为爆款,都存在很大不确定性;另一方面,影视制作环节的大部分利润给了演员,特别是明星演员,真正能流入制片企业的收入并不高。为什么全球影视制作公司都很难赚大钱,而迪士尼的电影却可以,因为他没有演员成本,米老鼠唐老鸭这些动漫形象拍电影要酬劳吗?

  相比而言,下游影院的盈利模式则很简单,投钱去布局就好了。只不过进入门槛低,导致此前行业格局太乱。前几年很多院线企业拼命砸钱开店,列个数据就知道,2012年国内银屏数量只有1.3万块,到了2018年就超过6万块,短短几年时间增长了4倍有余。而行业集中度上,到2019年CR3只有31%,拿美国对比,CR3超过60%。整体看,下游影院这个环节是好赛道,未来如果这些中小影院能陆续出清,行业形成垄断格局,那就完美了。

恢复+并购双逻辑刺激

  站在当前时点看,影院的逻辑其实就两个:第一个是疫情后周期,影院迎来边际改善。5月8日国务院发布指导意见,在采取预约、限流等方式开放影剧院。而根据财经网的调查数据,5月份影院陆续开业后,约41%的观众会第一时间去影院,30%的观众会看排片再决定,相当于有7成的人员有观影意向,3月初同样的调查,有意向的只有3成。这样的数据不一定能全面反映影院恢复,但趋势上看,影院边际改善肯定是显而易见的,且影院放映来自内需,它相比航空、机场、酒店,恢复的速度会更快。近期有消息称,国家相关部门正积极组织片源,制作影片硬盘及密匙并适时安排上映档期,这肯定不是空穴来风,接下来影院只会越来越好。

  第二个是影院数量负增长。相比第一个逻辑,这是更让人兴奋的一点,它恰好解决了行业过去存在的弊端。影院是重资产经营产业,成本刚性,且高度依赖现金流。疫情加重行业整体经营压力,中小影院现金流承压正遭遇出清。数据显示,2015年-2018年,全国每年新增影院数量都在1000家以上。现在据东吴证券不完全统计,2020年至今国内存量的影院净减少约300家;而早在4月初,财富证券统计的数量是102家关闭,历史上增长首次出现下滑。

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